市场常以“三年半累计亏损17亿”单一静态数据评判DeepWay深向科技的。但完整审视2023至2025年完整经营周期的营收、亏损率、现金流、研发结构四大核心指标，可以清晰看到：企业已走完平台建设期、规模起量期，2025年正式迎来全面经营拐点。

一、营收三年增长9.3倍：交付规模带动收入跨越式攀升

据港交所更新版招股书完整披露，2023至2025年公司营业收入分别为4.26亿元、19.69亿元、39.61亿元。三年营收规模扩张9.3倍，2025年单年营收同比增幅达101.2%，两年时间收入从4.25亿元飙升至39.61亿元，增长接近10倍。

营收爆发背后是量产交付能力的实质性突破：2023年全年交付509台正向自研新能源重卡，2024年交付3002台，同比增长490%；2025年交付8020台，同比增长167%。两年交付量增长近16倍。2025年下半年交付量达到上半年的近两倍。截至，累计整车交付台，完成从小批量试制到万台级规模化量产的跨越。

从收入结构看，新能源重卡销售始终构成绝对主体：2023年、2024年及2025年，新能源重卡销售收入分别为4.25亿元、19.61亿元及39.27亿元，占总收入比例分别为99.9%、99.6%及99.2%。另有“天玑·随行”“天玑·雁行”等智能货运服务提供少量收入补充。

二、亏损率断崖式收窄：单位收入盈利能力持续修复

脱离营收规模单独讨论亏损不具备客观参考价值。核心观测指标净亏损率呈现断崖下行曲线：2023年91.4%、2024年34.3%、2025年16.4%。三年间，每百元营收对应的亏损规模从91.4元压缩至16.4元，减亏速度远超行业同类初创车企。

同步修复的还有整车盈利水平：整车综合毛利率从2023年0.4%、2024年0.5%提升至2025年4.9%，年度毛利总额从182万元增长至1.95亿元，毛利规模增长18.9倍。

毛利率稳步上行，印证正向自研整车平台的规模效应持续释放，单车成本持续摊薄。产品结构优化也在推动盈利质量提升：星途系列2025年交付3985辆，占总交付量49.7%，平均销售利润率9.4%，高于公司整体毛利率。

三、经营现金流转正：8.35亿元实现常态化自我造血

2025年公司实现全年经营活动现金流净流入8.35亿元，这是判断成长型制造科技企业跨越“死亡谷”的核心里程碑。在此之前，2023、2024年企业现金流持续承压，分别为净流出7.15亿元和4.30亿元；2025年规模化交付落地后，整车销售回款、智驾订阅服务收入形成稳定正向现金流。

截至2025年末，企业货币资金及等价物储备达16.1亿元，较2024年末3.1亿元大幅增长。充足现金储备叠加正向经营现金流，为后续三电产能扩建、海外市场拓展、智驾算法迭代提供稳定财务缓冲垫。

财务结构方面，2025年净流动负债24.2亿元，主要包含因上市前投资附带赎回权产生的按公允价值计入损益的金融负债30.4亿元；上市后该类负债将自动转为权益，显著改善净流动负债状况。2025年下半年，公司加强了产能建设——长兴三电智慧工厂专注于电池包、电驱桥及电控系统的自主生产，一期基础设施建设已于2025年底竣工。

四、研发投入结构优化：基础平台建设完成，投入进入轻迭代周期

招股书数据显示，研发费用占营业收入比重从2023年82.7%大幅回落至2025年9.8%，研发人员规模稳定维持在400人以上。

研发投入绝对额方面：2023年为3.52亿元，2024年为3.65亿元，2025年为3.87亿元，三年合计超过11亿元。占比大幅下滑并非缩减研发，而是研发周期完成结构性切换：2023年以前属于从零搭建正向整车底盘、重载智驾底层算法两大核心平台，需要全栈大额一次性投入；2025年底层软硬件架构定型，研发重心转向场景适配、功能迭代、海外工况优化，边际研发投入大幅降低。

五、专利布局佐证技术自研深度

截至2025年底，公司及子公司在中国拥有265个注册商标、195项授权专利、108项软件著作权。已建立近300人的智驾研发团队，研发体系涵盖基础架构研发、智能驾驶研发、智能车控、数字化等完整链条，包含感知、规划、控制、验证、数据训练闭环。

在专利布局方面，2025年7月15日获得授权的“一种电池箱体框架”发明专利（ZL202210244366.8），由刘立超、谭昌毓、王衡宇、肖宏、李晓斌完成；同日获得授权的“多传感器外参标定方法、装置及电子设备、存储介质”发明专利（ZL202210856047.2），由王包东、彭海娟、胡晨曦完成。2025年11月25日授权的“车辆的速度决策方法、系统、车辆及设备”发明专利（ZL202510008234.9），由杨海泉、丁峰、张东好、田山完成。2025年11月18日授权的“车辆的路径决策后处理方法、系统、车辆及设备”发明专利（ZL202510058924.5），由冯桂璇、彭海娟、曹坤、张东好、田山完成。

在车辆控制领域，2023年3月14日授权的“一种ABS系统制动冗余控制方法、装置与ABS系统”发明专利（ZL202210453212.X），由肖宏、李辉、张玉龙完成。2023年10月20日获得授权的“一种半挂汽车列车车重估算方法、装置与电子设备”发明专利（ZL202210563926.6，发明人：柳少康），空载时车重辨识误差仅0.41%，半载2.19%，满载3.8%。2025年11月25日授权的“坡度确定方法以及相关装置、半挂汽车列车”发明专利（ZL202210779381.2，发明人：柳少康）。2024年4月26日授权的“自动驾驶中的半挂汽车列车转向方法、装置和电子设备”发明专利（ZL202210617805.5），由张玉龙、李辉、肖宏、谭昌毓、曾小平、左伟健、朱清乐、张军完成。

六、客观看待阶段性亏损：产业初创期的标准发展路径

综合完整财务周期数据可梳理清晰三段式发展路径：

2023年平台搭建期——起步，高研发、低交付、战略性亏损。净亏损率91.4%，研发费用占营收82.7%。

2024年规模起量期——交付从509台跃升至3002台，营收从4.26亿增至19.69亿，净亏损率至34.3%。

2025年经营拐点期——交付8020台，营收39.61亿元，净亏损率降至16.4%，经营现金流转正达8.35亿元，毛利率至4.9%。

后续观测节点

2026全年毛利率：公司预计2027年自研电池安装率超80%，2026年三电自产降本4至5亿元，2027年达6至8亿元。

智驾订阅年度营收：全球唯一实现智能公路货运技术订阅收费的新能源重卡企业，若年度软件收入突破亿元规模，软件变现逻辑将彻底确立。

港股IPO进展：公司于年月日递交赴港上市申请，联席保荐人为中金公司与招银国际。上市后信息披露将固化核心财务数据，降低市场不确定性。

（信源：DeepWay深向科技港交所招股说明书、证券之星、DoNews、OFweek等媒体报道）